Khuyến nghị mua VIC

I. Tổng Quan Doanh Nghiệp

Kết quả doanh thu quý 3/2023 tăng trưởng vượt trội nhờ được mảng bất động sản dẫn dắt

• Tập đoàn đã có một quý kinh doanh khởi sắc trong quý 3/2023 nhờ vào tăng trưởng mạnh mẽ mảng bất động sản, với doanh thu thuần đạt gần 48 nghìn tỷ đồng (+67% sv ck), và 567 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+12% sv ck). Tính trong 9T2023, Vingroup đã thu về hơn 134 nghìn tỷ đồng doanh thu (+123% svck) và 1,556 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, gần như không đổi so với cùng kỳ năm trước.

• Mảng bất động sản đóng góp nhiều nhất nhờ vào việc bàn giao gần 106 nghìn tỷ đồng (+98% sv ck) các sản phẩm tại 2 dự án Ocean Park 2 và Ocean Park 3. Tuy nhiên các mảng khác cũng có chiều hướng cải thiện so với cùng kỳ năm trước: mảng cho thuê tăng trưởng 22%, mảng du lịch khách sạn tăng trưởng 21%, mảng y tế tăng trưởng 3%, mảng giáo dục tăng trưởng 46%, và mảng công nghiệp tăng trưởng 94%.

• Tình hình nợ vay tiếp tục ở mức cao trong 9T2023, với tổng dư nợ lên đến 193.5 nghìn tỷ đồng (+58.2% svck), trong đó chủ yếu là nợ ngắn hạn đã tăng hơn gấp đôi từ 40 nghìn tỷ lên 95 nghìn tỷ đồng. Nợ trái phiếu 65.8 nghìn tỷ đồng (-16% sv ck), trong đó chủ yếu là trái phiếu ngắn hạn (hơn 48 nghìn tỷ đồng). Việc tăng dần tỷ trọng nợ vay ngắn hạn so với nợ vay dài hạn có thể gây áp lực lên dòng tiền của Tập đoàn trong tương lai.

Mảng bất động sản là điểm sáng trong 9 tháng đầu năm

• Trong quý 3/2023, mảng bất động sản của Vingroupđã bàn giao 2,400 căn hộthấp tầng tại dựán OceanPark 3 (+84% sv ck). Q3/2023 không ghi nhận doanh thu từhoạt động bán sỉ, khác với các quý trước đây. Tuy nhiên 65% tổng presale của quý 3 đến từ bán sỉ, trị giá khoảng 11.3 nghìn tỷ đồng từ một dự án ở Hải Phòng.

Mảng cho thuê thương mại và du lịch tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ

• Mảng cho thuê thương mại bàn giao 268 căn shophouse trong quý 3/2023, dự kiến sẽ bàn giao thêm 100 căn trong quý 4/2023, và không có kế hoạch khai trương thêm TTTM mới nào trong quý 4/2023.

• Mảng du lịch có sự hồi phục đáng kể khi số phòng đã bán trong quý 3/2023 tăng 34% so với cùng kỳ năm trước và hồi phục 90% so với trước dịch. Minh chứng cho sựhồi phục này là doanh thu 9T2023 của mảng này đã vượt qua doanh thu cả năm 2022, hơn 6 nghìn tỷ đồng.

Mảng công nghiệp có bước tiến đáng kể tuy vẫn còn nhiều khó khăn

• Vinfast đã bàn giao hơn 10 nghìn xe hơi điện trong quý 3 vừa qua, nâng tổng số xe đã bàn giao trong 9T2023 lên hơn 21.3nghìn xe hơi điện. Doanh thu mảng này trong 9T2023đạt 17.1 nghìn tỷ đồng (+94% sv ck), lỗ gộp 12.5 nghìn tỷ đồng, giảm 20% sv ck. Tính từ 2019 đến nay, tổng lỗ gộp của mảng này đã đạt 49.2 nghìn tỷ đồng.

• Tháng 8 vừa qua Vinfast đã đạt một cột mốc lịch sử khi lần đầu tiên niêm yết trên sàn chứng khoán Nasdas, kế hoach xây dựng nhà máy bên Mỹ vẫn đang trong quá trình xin giấy phép, bên cạnh đó là mở rộng sang thị trường Ân Độ.

II Triển Vọng: Hầu hết các mãng kinh doanh đang dần hồi phục 

1. Mảng bất động sản tiếp tục là điểm sáng của tập đoàn

Trong quý 3 vừa qua Vinhomes đã bàn giao 2,400 căn hộ thấp tầng tại dự án Ocean Park 3, so với chỉ 1,300 căn hộ cùng kỳ năm trước. Tuy quý này Tập đoàn không có hoạt động bán sỉ nào, nhưng dự án tại Vũ Yên Hải Phòng đóng góp VND11.3 nghìn tỷ đồng, chiếm 65% tổng pre-sale của quý 3/2023. Tính tổng doanh thu 9T2023, Vinhomes đã thu về 94.6 nghìn tỷ đồng, nếu tính thêm doanh thu từ hợp đồng hợp tác kinh doanh BCC và lợi nhuận tài chính thì tổng doanh thu đạt 108 nghìn tỷ đồng, vượt kế hoạch đề ra của năm nay. Lợi nhuận sau thuế của mảng này cũng đạt 32.4 nghìn tỷ đồng (+62% sv ck), và cũng đã vượt kế hoạch của ban lãnh đạo. Presale trong quý 3/2023 đạt 16.1 nghìn tỷ đồng (-9% sv ck). Presale trong 9T2023 đạt 56.1 nghìn tỷ đồng, giảm 50% so với cùng kỳ do Vinhomes mở bán Ocean Park 2 trong nửa đầu năm 2022. Doanh thu chưa thực hiện tính đến tháng 9 giảm còn 76.9 nghìn tỷ đồng, chia đều cho các dự án Ocean Park 1, 2, 3 và một phần nhỏ Smart City và Grand Park. Ban quản lý cho biết có 4 dự án đã được cấp giấy phép, tổng diện tích hơn 950 hecta, tại Tuyên Quang, Hải Phòng, Bắc Giang.

2. Mảng thương mại và du lịch đang dần hồi phục

Trong quý 3/2023, Vincom Retail thu về gần 2 nghìn tỷ đồng doanh thu từ hoạt động cho thuê (+8% sv ck) và 1.3 nghìn tỷ đồng (tăng gần 10 lần sv ck) từ hoạt động chuyển nhượng bất động sản sau khi bàn giao 268 căn shophouse tại dự án ở Đông Hà Quảng Trị. Tính 9T2023, doanh thu từ hoạt động cho thuê đạt 5.8 nghìn tỷ đồng (+19% sv ck) còn hoạt động chuyển nhượng bất động sản đạt 1.5 nghìn tỷ đồng (tăng hơn 6 lần sv ck). Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đạt 3.3 nghìn tỷ đồng (+72% sv ck), đạt được 70% kế hoạch ban lãnh đạo đề ra. Footfall trong quý 3 đạt 89% lượng khách trước dịch, và kỳ vọng sẽ quay lại mức trước dịch vào năm 2024. VRE cho biết sẽ bàn giao khoảng 100 căn shophouse tại dự án ở Đông Hà Quảng Trị trong quý 4/2024. Về kế hoạch mở mới trung tâm thương mại (TTTM), Vincom Retail không có kế hoạch mở mới trong quý cuối của năm nay, và dời ngày khai trương Vincom Plaza Hà Giang sang quý 1/2024 do cần nâng cấp hệ thống phòng cháy chữa cháy. Bên cạnh đó, Vincom Retail cũng sẽ khai trương Vincom Megamall Grand Park vào khoảng tháng 4/2024. Tổng diện tích TTTM mở mới trong năm sau sẽ đạt tầm 160 nghìn m2

Mảng du lịch cũng có sự khởi sắc khi Tập đoàn ghi nhận gần 2 nghìn tỷ đồng doanh thu (+34% sv ck), và bằng 93% quý 3 năm 2019. Lượng phòng bán tăng vọt: hơn 481 nghìn phòng đã được bán trong quý 3 (+27% sv ck) và đạt 90% lượng phòng bán trong quý 3 năm 2019. Tính trong 9T2023, doanh thu mảng này mang về cho Tập đoàn 6 nghìn tỷ đồng (+21% sv ck), và lợi nhuận gộp đạt 338 tỷ đồng (+86% sv ck). 

3. Mảng công nghiệp vẫn đang chịu nhiều thách thức

Vinfast có một quý tăng trưởng tốt khi bàn giao hơn 10 nghìn xe hơi điện (quý 3 năm trước mảng xe điện mới được hình thành không lâu do đó chỉ bàn giao được hơn 150 xe) và 28 nghìn xe máy điện trong quý 3/2023 (tăng gấp 2 lần so với cùng kỳ năm trước), đánh dấu quý thành công nhất của mảng xe điện từ trước đến nay. Tính lũy kế 9T2023, Vinfast đã bàn giao 21.3 nghìn xe hơi điện (trong đó khoảng 14 nghìn xe được bán cho GSM, một công ty taxi có liên quan với Vingroup) và 48.1 nghìn xe máy điện, thu về 17.1 nghìn tỷ đồng, tăng 94% so với cùng kỳ và cao nhất từ trước đến nay. Tuy vậy, mảng này hiện đang lỗ gộp 12.5 nghìn tỷ đồng cho 9 tháng 2023, giảm nhẹ so với mức 15.6 nghìn tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Tính từ 2019 đến nay, lỗ gộp lũy kế của mảng này đã lên đến 49.2 nghìn tỷ đồng. Theo VIC, nhà máy Vinfast tại Mỹ đang chờ giấy phép xây dựng, ngoài ra Vinfast cũng đang có kế hoạch mở rộng nhà máy sang thị trường Ấn Độ và Indonesia. Dự kiến tổng mức đầu tư capex trong 6 tháng tiếp theo khoảng 1.5 – 2 tỷ USD.

4. Nợ Vingroup tăng dần nhưng chưa đáng lo ngại

Tổng nợ vay tính đến hết quý 3/2023 đạt 193.5 nghìn tỷ đồng (+20% so với đầu năm), trong đó chủ yếu nợ ngắn hạn tăng mạnh gấp đôi (đạt 95.2 nghìn tỷ đồng), còn nợ dài hạn giảm nhẹ (đạt 98.3 nghìn tỷ đồng). Tổng các khoản vay trái phiếu chiếm gần 40% tổng nợ vay của Tập đoàn, trong đó khoảng 48 nghìn tỷ đồng trái phiếu sẽ đáo hạn trong vòng 1 năm tới.

Đáng chú ý, nhiều hệ số tài chính của Vingroup đang có dấu hiệu suy giảm nhẹ so với trước đây, như chỉ số thanh toán tiền mặt, thanh toán nhanh, và thanh toán hiện thời. Ngược lại, tỉ lệ đòn bẩy lại tăng mạnh cho thấy áp lực trả nợ đang dần lớn hơn đối với Công ty. Trong khi đó, các chỉ số về khả năng sinh lời như ROE, ROA của Tập đoàn lại có chiều hướng giảm dần, cho thấy việc gia tăng nợ vay không còn mang lại lợi nhuận tương xứng như trước đây.

III. Khuyến Nghị;

Với những thông tin thu thập được, chúng tôi đã tiến hành đánh giá và định lượng các yếu tố tác động đến doanh nghiệp để đưa ra khuyến nghị mua tại thời điểm này

Giá mua quanh vùng 43 - Target 51 - Stoploss: 39.5

                                                                                                                                 <nguồn: Mirae >

IV. Đồ Thị Kỹ Thuật

- Sau khoảng thời gian downtrend khá mạnh từ vùng giá 75, Hiện tại VIC đã dần ổn định và đang tích lũy trở lại. Các chỉ báo kỹ thuật trong ngắn hạn chưa cho thấy sự bức phá. Tuy nhiên, đang có dấu hiệu tạo dáy tạo một uptrend mới.

Kết hợp với những tín hiệu tốt từ hoạt động kinh doanh, chung tôi tự tin với kịch bản tích cực cho VIC tại thời điểm này với mục tiêu nắm giữ cho chu kỳ 6 tháng tới, và hướng đến vùng kháng cự khá mạnh MA200 tại mốc 51.